Дисконтирование денежных потоков при оценке бизнеса пример расчета


Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
8 (800) 500-27-29 Доб. 389
(звонок бесплатный)

ВИДЕО ПО ТЕМЕ: Как рассчитать NPV инвестиционного проекта в Excel?

Если Вы не смогли найти ответ на Ваш вопрос на страницах - просто задайте его.
Это быстро и абсолютно бесплатно!


Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
8 (800) 500-27-29 Доб. 389
(звонок бесплатный)

Версия для печати Хрестоматия Практикумы Презентации. Метод капитализации доходов применяется в том случае, если компания имеет или имела в ретроспективе лет устойчивые сопоставимые доходы и у оценщика есть достаточные основания для предположения, что данные доходы будут сохранены и в будущем. Главным при этом является четкое определение будущих доходов, влияющих на стоимость бизнеса. Наиболее часто будущие доходы рассматриваются как прогнозируемая чистая прибыль. В этом случае капитализация потенциальной прибыли является концептуально простым подходом с использованием двух переменных, одна из которых — потенциальная, чистая прибыль Е, а другая — среднерыночная доходность акций компаний данной отрасли — К кап.

Комплект таблиц для фин. Платежный календарь 2.

В основу метода дисконтирования положен экономический закон, отражающий суть метода и описывающий убывающую стоимость денег. Согласно этому закону, с течением времени деньги постепенно обесцениваются теряют свою стоимость по сравнению с их текущей стоимостью.


Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
8 (800) 500-27-29 Доб. 389
(звонок бесплатный)


Дисконтирование: Оценка стоимости предприятия (бизнеса)

Версия для печати Хрестоматия Практикумы Презентации. Метод капитализации доходов применяется в том случае, если компания имеет или имела в ретроспективе лет устойчивые сопоставимые доходы и у оценщика есть достаточные основания для предположения, что данные доходы будут сохранены и в будущем.

Главным при этом является четкое определение будущих доходов, влияющих на стоимость бизнеса. Наиболее часто будущие доходы рассматриваются как прогнозируемая чистая прибыль. В этом случае капитализация потенциальной прибыли является концептуально простым подходом с использованием двух переменных, одна из которых — потенциальная, чистая прибыль Е, а другая — среднерыночная доходность акций компаний данной отрасли — К кап.

В случае если в течение прогнозируемого периода предполагается умеренный постоянный прирост чистой прибыли компании, то рыночная стоимость компании рассчитывается по формуле Гордона:. Вместе с тем при выборе показателя чистой прибыли в качестве капитализируемой базы следует ответить на вопрос: насколько при определении рыночной стоимости компании покупатели и продавцы исходят именно из величины чистой прибыли? Так, для компании, владеющей преимущественно недвижимостью здания, сооружения, машины, оборудование , стоимость которой по балансу уменьшается, более предпочтительным будет показатель денежного потока, чем чистая прибыль, т.

При оценке стоимости неконтрольных миноритарных пакетов в качестве прибыли рассматриваются суммы выплаченных дивидендов. В этом случае рыночная стоимость акций в составе миноритарного пакета определяется на основе капитализации дивидендов по коэффициентам дивидендной отдачи сопоставимых открытых компаний. Подход капитализации на основе показателя выручки от реализации может считаться укороченным вариантом подхода капитализации будущих доходов, поскольку обычно предполагается, что в конкретной области бизнеса определенный уровень выручки способен обеспечить определенный уровень прибыли.

На основе капитализации выручки от реализации строится метод отраслевых соотношений , который используется для ориентировочных оценок стоимости компаний. Опыт западных оценочных фирм показывает, что:. Чаще всего для оценки принимаемой в расчет потенциальной величины чистой прибыли выбирается ретроспективный период в пять лет. При этом общий смысл состоит в том, что применительно ко многим компаниям анализ результатов деятельности за последние пять лет вполне достаточен для выявления некоторой устойчивой тенденции.

Однако этот период не настолько продолжителен, чтобы ретроспективные данные не соответствовали бы сегодняшним условиям или операциям компании. Оценщику следует отходить от обычного пятилетнего ретроспективного периода в той мере, в какой данное базовое допущение теряет силу.

Например, если три года назад в деятельности компании произошли кардинальные изменения, то более уместным будет принять во внимание данные только за этот трехлетний период. Большое значение для повышения надежности расчетов имеет проведение комплексного анализа финансового состояния оцениваемого предприятия, оценки его финансовой устойчивости, деловых и финансовых рисков на основе построения и сравнительного анализа финансовых коэффициентов.

Методологической основой оценки бизнеса является оценка настоящих и будущих доходов компании. Что приобретает покупатель, покупая компанию или долевое участие в компании? Технологический опыт? Хотя каждая из перечисленных позиций может иметь отношение к ответу на данный вопрос, в действительности же покупается поток будущих чистых доходов. Таким образом, проблема, которую необходимо решить при проведении оценки как приобретаемой компании, так и во многих других случаях, состоит в прогнозировании будущих чистых доходов и оценки их текущей стоимости.

Поэтому при любом подходе к оценке центральной задачей с финансовой точки зрения должно стать количественное определение тех доходов, которые могут быть получены участником компании из одного или нескольких перечисленных источников. Кроме того, на заключение о стоимости обыкновенных акций могут влиять такие факторы, как: 1 размер оцениваемой доли - контрольный или неконтрольный миноритарный пакет; 2 голосующие права; 3 ликвидность акций; 4 положения, ограничивающие права собственности; 5 специальные привилегии, связанные с собственностью или управлением.

Ключевой внешней переменной в процессе оценки является стоимость капитала WACC , рассматриваемая как уровень требуемого дохода, необходимого для привлечения инвестиций в оцениваемую компанию , которая зависит от общего уровня процентных ставок и рыночной премии за риск.

Любое приобретение акций или участий в компании вне зависимости от того, оплачивается ли оно ценными бумагами, наличными деньгами или имущественными вкладами, является инвестициями, т. Таким образом, модель дисконтирования, традиционно используемая при оценке закупаемого оборудования, освоения новой продукции или технологии, в равной степени применима при оценке стоимости покупаемых пакетов акций или долей участия в компании. Будущие чистые доходы, подлежащие оценке и дисконтированию к текущей стоимости, могут быть представлены разными показателями.

Как правило, на практике используются следующие показатели. В любом случае важно четко определить дисконтируемый поток будущих чистых доходов и выбрать соответствующую ему ставку дисконта. Подход к оценке с точки зрения дисконтированных будущих денежных потоков DCF применяется достаточно часто при слиянии и поглощении, включая различные случаи оценки контрольных и неконтрольных пакетов акций, при условии, что оценка будущего денежного потока является надежной, а выбранная ставка дисконта соответствует данному потоку и конкретной цели оценки.

Для того, чтобы перевести процесс дисконтирования на язык конкретных цифр, необходимо количественно определить:. Прогнозирование будущего денежного потока или прибыли является основой процесса оценки и требует досконального знания комплекса факторов, влияющих на объект инвестиций. Предварительным этапом для компании, рассматриваемой в качестве объекта покупки, является план деятельности компании, по крайней мере, на пять предстоящих лет, даже если для его разработки потребуется привлечение внешних консультантов.

Оценка различных параметров, проводимая при прогнозировании объема продаж, оптовых и розничных цен, стоимости сырья и материалов, производственных, административных и коммерческих расходов, уровня конкуренции, должна проводиться привлекаемыми оценщиком внутренними и внешними специалистами по различным видам деятельности оцениваемой компании прежде всего по маркетингу закупок и продаж, организации и технологии производства.

Роль специалиста-оценщика заключается в том, чтобы инициировать и осуществлять координацию различных направлений подобного анализа. Сценарный подход, предполагающий получение набора прогнозных оценок будущих доходов и расходов по каждому будущему году, заключается в том, что оценщики определяют:. Располагая данными оценками, аналитик может рассчитать средневзвешенный доход по каждому году с помощью одного из следующих методов.

Общепринятым подходом является составление прогнозов денежного потока прибыли на каждый из первых пяти лет прогнозного периода. Далее принимается допущение о равномерном, неограниченном во времени потоке чистых доходов прибыли для последующего остаточного периода. Важным аспектом прогнозирования будущих денежных потоков является учет возврата процентов и погашение долгосрочных обязательств.

Если в течение прогнозного периода привлечение или возврат долгосрочных обязательств не планируется, например, на момент расчета компания выпустило и разместило облигационный заем со сроком возврата через 15 лет , то при расчете денежного потока не учитывается погашение долговых обязательств и выплачиваемых по ним процентов. В результате рассчитывается так называемый бездолговой денежный поток, то есть денежный поток для всего инвестированного капитала компании DCF кп.

Порядок расчета денежных потоков представлен на рис 3. Исходя из этого, ставка дисконта, выбираемая для расчета дисконтированных денежных потоков для собственного капитала, определяется как ожидаемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска.

Это будет та ожидаемая ставка дохода на капитал, которая и побудит инвесторов вложить свои средства. Дисконтирование денежных потоков проводится с целью учета рисков вложения и обеспечения необходимого уровня доходности инвестиций, учитывающих степень вариабельности дохода, который может быть получен благодаря владению пакетом акций или долей участия в компании. Государственные ценные бумаги, как правило, обладают относительно небольшим риском, поскольку вариация дохода по ним практически равна нулю.

Обыкновенная же акция любой компании представляет значительно более рисковый актив, поскольку доход по такого рода вложениям может ощутимо варьироваться с учетом отраслевой принадлежности и конкретных аспектов деятельности компании. Так, в наиболее общем виде под риском понимают вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом. Можно сформулировать и более детализированные подходы к определению этого понятия. В частности, риск может быть определен как уровень определенной финансовой потери, выражающейся в:.

Таким образом, ставка дисконта, выбираемая для расчета дисконтированных денежных потоков, определяется как ожидаемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска.

В качестве ставок дисконта в оценке бизнеса используется такое понятие как стоимость капитала WACC , которая представляет собой средневзвешенную цену выраженную в процентах или доле единицы , которую компания уплатила за денежные средства, использованные для формирования своего капитала. Средневзвешенная цена определяется соотношением заемного и собственного капиталов в пассивной части баланса и рассчитывается по следующей формуле:.

WACC — выраженная в долях единицы или процентах средневзвешенная стоимость капитала предприятия;. КП — капитал предприятия рассчитывается как сумма долгосрочных обязательств и собственного капитала предприятия;. Таким образом, стоимость существующего капитала предприятия - это цена, уплаченная за капитал в прошлом.

Предельная цена — это цена, по которой предприятие должно будет уплатить за воспроизводство этой структуры при нынешних условиях фондового рынка. Заемный капитал существует в двух главных формах — долгосрочные ссуды и облигации. Инвестор, предоставляющий долговременную ссуду, желает получить доход в форме процента, учитывающего кроме производственного и финансового рисков риск неликвидности долга предприятия.

Неликвидность является большим риском для инвестора, чем для держателей акций, поскольку не существует финансовых рынков, где можно продать обычные ссуды. Поэтому в обычных условиях за долгосрочные ссуды требуют более высоких процентов, чем за краткосрочные ссуды, погашаемые за счет текущей деятельности предприятия. В связи с тем, что сумма долгосрочного долга погашается за счет свободных денежных средств предприятия амортизации и нераспределенной части чистой прибыли , финансово-кредитные организации в Договорах о ссудах, как правило, оговаривают определенные правила ведения финансовой деятельности предприятия, устанавливающие ограничения действий заемщика, которые могут привести к нарушению условий погашения ссуды требования целевого использования заемных средств, поддержания определенных соотношений между краткосрочными обязательствами и оборотными активами, проведения определенной политики выплаты дивидендов.

Если условия нарушаются, то кредитор может объявить об аннулировании ссуды и предпринять меры по возврату ссуды. С целью снижения кредитного риска используется более предпочтительная форма долгосрочного кредитования — выпуск предприятием облигационных займов.

Облигации — долгосрочные ценные бумаги, которые предприятие выпускает для инвесторов в обмен на их капитал. Предприятия, выпускающие облигации, выплачивают инвесторам определенный процент купонный платеж от первоначальной стоимости облигаций до тех пор, пока они держат эти облигации или до срока платежа по облигациям. Выплата по купонам почти всегда производится по фиксированной процентной ставке, установленной в момент выпуска по большинству облигаций выплаты производятся 2 раза в год.

Облигации погашаются в сроки, назначаемые выпускающим их предприятием. Средний срок погашения облигационных займов от 5 до 30 лет. Ставки процента или ставки купонного дохода остаются фиксированными в течение срока данного выпуска. Погашение происходит по первоначальной стоимости. Доход, выплачиваемый на облигацию, называется доходом до срока погашения. Инвесторы требуют доходов, соизмеримых с предоставляемым обеспечением и риском деятельности предприятий, выпускающих облигации. В соответствии со степенью кредитных рисков облигационные займы делятся на 9 классов.

Облигации с наименьшим риском — класс ААА, по которым выплачиваются, соответственно, самые низкие доходы. Другой класс ССС — самый высокий риск и самые высокие доходы, так называемые мусорные облигации. Наиболее приоритетный облигационный займ, который может издать предприятие, — долговые ценные бумаги, выпущенные под залог высоколиквидной недвижимости ипотеки.

Они приближены к правительственным облигациям в смысле платежеспособности, как правило, они выпускаются на очень долгосрочный период окупаемости — от 15 до 25 лет.

Как и для правительственных облигаций, фактическая выплата заимствованного капитала будет произведена в заранее установленный день в будущем. Несмотря на то, что предприятие будет технически владеть этой собственностью, держатели долговых ценных бумаг будут иметь такие права, которые не позволят ему продать это здание без их разрешения.

Кроме того, при выпуске большинства долговых ценных бумаг существует требование назначения попечителя доверенного лица, охраняющего интересы держателей долговых ценных бумаг , который бы постоянно представлял независимые оценки стоимости структурных активов и нес единоличную ответственность перед держателями долговых ценных бумаг.

Данные займы имеют сильную юридическую защищенность, при которой даже в случае банкротства предприятия залоговая недвижимость не попадает в конкурсную массу и используется исключительно на погашение обязательств по займу.

Обеспеченные заемные ценные бумаги облигации используются для заимствования средств на средней и долгосрочной основе, имеют фиксированную или плавающую процентную ставку выплат по купонам.

В данном случае кредиторы также будут рассчитывать на то, чтобы их ссуды были обеспечены активами. В этом случае может быть применено обеспечение конкретными или комбинированными активами, но, скорее всего, будет использовано обеспечение общими активами.

Ипотечные ценные бумаги могут издаваться только под здания, которые могут простоять не менее 30 лет и находятся в хорошем состоянии. Во-вторых, кредиторы получают настолько твердые юридические гарантии, что заемщику обычно разрешается выплачивать более низкую процентную ставку, чем при выпуске обеспеченных заемных ценных бумаг. Поскольку эти займы имеют гарантированное обеспечение активами, то в случае неспособности компании к выполнению своих финансовых обязательств, в первую очередь выплаты будут производиться именно по этим обязательствам, а вопрос о выплате оставшихся после этого средств другим кредиторам будет рассматриваться только после полного удовлетворения требований держателей обеспеченных заемных ценных бумаг.

Необеспеченные заемные ценные бумаги облигации производятся на средне- и долгосрочной основе и имеют фиксированную или плавающую процентную ставку купонов.

Они отличаются от предыдущих тем, что обеспечением являются не какие-либо конкретные активы, а просто заверение в том, что заемщик предприятие имеет активы, стоимость которых может держаться выше определенного порога, при условии, что эти активы уже не используются в качестве обеспечения какого-либо другого займа. Они отличаются от предыдущих тем, что обеспечены только стоимостью активов.

При этом обеспечением являются не какие-либо конкретные активы, а просто заверение в том, что заемщик предприятие имеет активы, стоимость которых может держаться выше определенного порога, при условии, что эти активы уже не используются в качестве обеспечения какого-либо другого займа.

Основное отличие необеспеченных заемных ценных бумаг от других долговых ценных бумаг заключается в том, что если стоимость активов компании на каком-либо этапе оценивается ниже установленного порога, то держатели этих заемных ценных бумаг будут иметь право только на часть активов или ценностей, которые могут иметься у заемщика, и будут рассматриваться наравне с любыми другими физическими и юридическими лицами, должником которых является эта предприятие.

Поэтому при издании таких облигационных займов кредиторы будут рассчитывать на получение более высокой процентной ставки по сравнению с той, которую они получили бы при вложении средств в ценные бумаги двух выше - рассмотренных категорий.

Конвертируемые необеспеченные заемные ценные бумаги облигации весьма схожи с необеспеченными заемными ценными бумагами за исключением того, что держатель имеет право конвертировать их в любой другой класс акций как правило, в обыкновенные акции на заранее определенных условиях.

Денежный поток: Оценка стоимости предприятия (бизнеса)

Дисконтирование денежных потоков — это приведение стоимости потоков платежей, выполненных в разные моменты времени, к стоимости на текущий момент времени. Это делается, например, при экономической оценке эффективности инвестиций или при доходном подходе к оценке стоимости бизнеса. Дисконтирование отражает тот экономический факт, что сумма денег, которой мы располагаем в настоящий момент, имеет большую реальную стоимость, чем равная ей сумма, которая появится в будущем. Это обусловлено несколькими причинами, например:. Пусть мы имеем руб.

Отдельные приемы дисконтирования денежных потоков

Введение 3. Метод дисконтирования денежных потоков 5. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия 8. Оценка стоимости бизнеса с применением метода дисконтирования. В постпрогнозный период

Дисконтирование денежных потоков (DCF). Формула. Расчет в Excel

Виды денежных потоков. Площадь торгового зала. Переуступка долга между юридическими лицами: бухгалтерские проводки. Резерв под обесценение финансовых вложений. Учет компьютерной техники. Метод дисконтирования основан на известном экономическом законе, который заключается в убывающей стоимости денег. Деньги со временем обесцениваются — это заметно даже тем, кто не знаком с экономической теорией. При растущих ценах реальная стоимость денег уменьшается, то есть на условные руб.

ПОСМОТРИТЕ ВИДЕО ПО ТЕМЕ: Дисконтирование ожидаемых денежных потоков

Метод дисконтирования денежных потоков

Активировать доступ. У бизнесменов и инвесторов возникает необходимость рассчитать стоимость компании здесь и сейчас. Это делается, чтобы оценить перспективность покупки или продажи бизнеса или объекта инвестиций. Для этого экономисты пользуются специальным способом — методом дисконтирования денежных потоков. Более подробно об этом читайте в нашей статье. Дисконтирование — это экономическое действие, которое обратно начислению процентов.

Стоимость компании как основной критерий эффективности бизнеса Показателем, характеризующим эффективность бизнеса, традиционно считается прибыль.

Вопрос дисконтирования на тактическом уровне возникает как минимум три раза. Первый раз это происходит перед утверждением портфеля проектов на год при рассмотрении нескольких вариантов инвестиционного бюджета. Затем процедура приведения производится при оценке локальных проектов во время создания бизнес-планов.

Метод дисконтирования денежного потока

В чем суть метода дисконтирования денежных потоков, как его применять на практике, пример расчета. Метод дисконтированных денежных потоков или DCF discounted cash flows — это инструмент оценки будущих денежных потоков. Другими словами, это попытка оценить привлекательность любых инвестиционных возможностей на основе того, какие денежные потоки они способны сгенерировать в будущем. И у этого утверждения есть объективные основания:. Есть две основные причины, на основании которых следует применять метод DCF. Во-первых, DCF основан на финансовых прогнозах. Прогнозирование помогает понять основные движущие силы основ бизнеса. К ним относятся:. В процессе построения финансовой модели, возникает большое количество существенных вопросов, о которых инвесторы и участники проекта своевременно не задумываются.

Как рассчитать дисконтированный денежный поток

Процесс расчета уменьшения стоимости одной и той же денежной суммы в будущем пропорционально возможностям получения дохода и длительности временного интервала до совершения платежа или получения денег. Основной предпосылкой применения доходного подхода является его наибольшее соответствие целям и принципам оценки бизнеса как действующего. Прежде всего это относится к методу дисконтирования денежных потоков.

Расчет дисконтированного денежного потока

Денежный поток или поток наличных денег англ. Cash Flow ; CF — это абстрагированный от его экономического содержания численный ряд, состоящий из последовательности распределённых во времени платежей. Используется для расчёта показателей экономической эффективности инвестиций , а также для анализа движения денежных средств экономического субъекта во времени. Общепринятое обозначение потока платежей — CF. Обозначение численного ряда — CF0,CF1,

Существует несколько подходов к оценке доходности действующего предприятия. Одним из них является метод, основанный на дисконтировании денежного потока. Актуальность этого подхода обусловлена тем, что управление денежным потоком играет огромную роль для всех сторон, заинтересованных в эффективной деятельности компании, позволяет управлять стоимостью действующего бизнеса и позволяет повысить финансовую гибкость компании. Денежный поток, в отличие от показателя чистой прибыли, позволяет соотнести приход и расход денежных средств с учетом износа и амортизации, капиталовложений, дебиторской задолженности, изменения в структуре собственных оборотных средств компании. Эмпирические сведения говорят о наличии стабильной связи между дисконтируемым денежным потоком и рыночной ценою компании, но бухгалтерские прибыли плохо корреспондируются с рыночной стоимостью, ведь есть не во всех вариантах бухгалтерская прибыль считается характеризующим фактором цены компании.

Дисконтирование денежных потоков англ. Discounted cash flow, DC F , дисконтированная стоимость — это приведение стоимости будущих ожидаемых денежных платежей к текущему моменту времени. Дисконтирование денежных потоков основывается на важном экономическом законе убывающей стоимости денег. Для этих целей используют коэффициент дисконтирования. Коэффициент дисконтирования используется для приведения будущих доходов к текущей стоимости за счет перемножения коэффициента дисконтирования и потоков платежей.

Понравилась статья? Поделиться с друзьями:
Комментариев: 0
  1. Пока нет комментариев...

Добавить комментарий

Отправляя комментарий, вы даете согласие на сбор и обработку персональных данных